金种子酒:销量平稳,费用加大,业绩仍存不确定性

2013-12-24 10:20:47   来源:中国酒水招商网    点击:
  投资建议  行业调整期内,公司以坚守基地市场、加大费用投入扶持经销商为主要策略。受益于安徽市场竞争异常激烈,阻挡了外来酒的入侵,然而中低端酒竞争加剧,费用投入高企,公司业绩仍存不确定性。预计公司201...

  投资建议

  行业调整期内,公司以坚守基地市场、加大费用投入扶持经销商为主要策略。受益于安徽市场竞争异常激烈,阻挡了外来酒的入侵,然而中低端酒竞争加剧,费用投入高企,公司业绩仍存不确定性。预计公司2013-2015年eps为0.68元、0.64元和0.66元,对应pe为15x、15x、15x,首次给予“中性”评级。

  投资要点

  2013年稳住基础市场为主:安徽市场竞争激烈,外地酒入侵的难度较大,公司有能力守住基地市场。13年公司销量同比基本持平,高端酒影响较大,但公司的主力产品价格在100-200元,故影响有限。面对行业调整期,考虑到开发新市场需要投入大量费用,效果也未必很好,公司没有进行预期的省外市场扩张。

  开发一个新市场需要考虑产品基础、当地的消费习惯和层次。综合考虑了可行性因素后才会谨慎开发。新区域主要采用以点带面的模式,初期只针对单个市场开发,待形成一定规模之后,再形成集群效应。

  费用投入加大:公司采用厂商一体化的经销模式,行业竞争加剧的情况,公司投入费用加大了对经销商的扶持。在出厂价方面,公司没有下调,但以帮助经销商做促销,或帮经销商承担一部分业务人员工资等方式支持。在2013年前三季度,销售费用率从去年的11%增加到23%,涨幅十分明显。我们预计随着高端酒价格下压,大众酒竞争压力会进一步加大,公司明年可能仍会投入大量费用巩固市场。

  渠道优势:公司具备明显的渠道优势,利用厂商一体化模式进行渠道深耕。公司的经销商网络基本下沉到县级单位,对于新开发市场也多以县级市场为起点,不同品牌通过不同经销商销售,每个经销商基本都能覆盖到乡镇,少数需要通过分销商。

  对2014年转折点看法:2014年可能是白酒行业的一个转折点。今年已有不少小企业出现亏损,明年白酒行业将出现更多并购项目。公司也有计划在合适时收购一些小酒企,由于大众酒有很强的地域性,这些小酒企的渠道和品牌对于进入省外市场极为重要。但从盈利角度看,行业的调整可能仍需2-3年。

  风险提示:白酒行业景气度下行,大众酒竞争日趋激烈引发价格战等。

 

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